德邦证券：五粮液（000858）-2023中报点评：Q2增速放缓，经营业绩匹配真实需求

五粮液(000858)投资要点Q2收入业绩稳健增长。23H1，公司实现营业总收入/归母净利润455.06/170.37亿元，同比+10.39%/+12.83%，其中23Q2实现营业总收入/归母净利润143.68/44.95亿元，同比+5.07%/+5.11%，收入业绩增长低于市场预期，主要系上半年经济形势下，公司主抓高质量动销，投放匹配市场真实需求所致。Q2末合同负债36.49亿元，同比+94.46%，环比-18.87亿元，预收款较去年同期显著改善。低度、1618投放多、动销好，尖庄下沉、上新拉低五粮浓香吨价。23H1公司五粮液/其他酒产品分别实现营收351.79/67.13亿元，同比分别+10.03%/+2.65%，五粮液产品表现仍好于五粮浓香产品。上半年五粮液/其他酒产品销量分别为2.16/7.11万吨，同比分别+15.82%/+33.66%，经计算上半年五粮液/其他酒产品吨价分别为162.95/9.44万元/吨，同比分别-5.00%/-23.20%，为匹配经济环境、市场需求，上半年针对低度五粮液、1618导入扫码红包活动，加强二者动销，同时尖庄继续下沉、尖庄荣光导入市场，对产品结