国联证券：云铝股份（000807）-绿色低碳铝第一品牌，未来三年业绩或稳健增长

云铝股份(000807)投资要点：公司是绿电铝生产企业，2022年绿电能源占比88.6%、合金化率54%，并通过厂区分布式光伏建设拓宽绿电渠道。在国内可能征收碳税及欧盟对铝制品进口征收碳边境税的情况下，我们认为公司应享受一定的估值溢价。公司是中铝西南地区铝生产基地截止2023年半年报，公司拥有年产氧化铝140万吨、电解铝305万吨、铝合金157万吨、阳极炭素80万吨的产能规模，实际控制人为国务院国资委。2021年起，公司盈利能力大幅改善，负债率明显下降。电解铝行业高景气度维持从供给看，行业产能利用率已接近上限，未来国内新增产能或有限。从需求看，传统建筑领域需求有望受益于地产保交付，新能源车和光伏带来需求增量，我们预计23-25年以上两个领域国内新增需求245万吨和197万吨。我们认为未来电解铝行业高景气或将维持，价格或将持续走高。水电资源稀缺，国内绿电铝第一品牌云南省具备发展铝产业的政策、区位及能源优势。根据公司2023年半年报，公司是国内首批获得碳足迹认证的铝企。依托绿色铝品牌优势，公司与多家企业建立稳固的上下游供应链关系。随着国内碳市场扩容及欧盟碳关税政策出台，低碳铝需求提升，公司