天风证券：Tesla 2.0时代投资机会 - 零部件国产化率提升、销量增长与生态产品

2019年全年交付36.75万辆,目前上海Giga3处于产能爬坡阶段，周产能超过3000辆。2020年假设上海工厂产能爬坡顺利，年产能达到15万辆；加州工厂产能实际利用率进一步上升，并于2021年达到上限50万辆。柏林超级工厂Giga4假设从2022年初开始大规模量产ModelY，并随着产能扩张逐步增加Model3产量。核心观点我们从特斯拉品牌力与产品力、工厂供给爬坡与销量前景、盈利能力、降本增效空间对特斯拉的长期投资价值进行分析:1.特斯拉在Autopilot自动驾驶、OTA、FSD、UR/UX、电池BMS领域、零部件模块化具有持续的核心竞争力，其产品因此获益，产品力与品牌力有望持续保持优势。2.持续看好特斯拉出海的国际化之路，完成产能布局及爬坡之后的销量增长、盈利改善与ROE上升之路。3.零部件国产化率提升带来的国产供应链投资机会.2019年12月30日，特斯拉高层在国产Model3交付仪式上表示，目前下线车辆的零部件国产化率达到30%，2020年中,可达80%，年底实现全国产化。2020年起，特斯拉直面冲击，上量和降本增效成为盈利要因• 各大传统车企加快电动化转型进程，未来5年内