中银证券：游戏行业事件点评：网易24Q1：手游收入增长强劲，云音乐毛利率同比大增

我们认为，目前游戏行业整体保持平稳增长，同时小游戏、互动游戏、AI游戏等产业创新持续涌现，预期未来将受益于AI、XR等新技术发展。网易24Q1营业收入268.52亿元，同比+7.2%，环比-1.1%；GAAP净利润76.34亿元，同比+13.0%，环比+16.0%；non-GAAP净利润85.1亿元，同比+12.48%，环比+15.33%。网易游戏持续证明其研发与运营能力，产品储备丰富，网易云毛利率大幅提升。建议持续关注。 支撑评级的要点 自研储备丰富，将与微软游戏广泛合作。24Q1游戏及相关增值服务214.6亿元，同比+6.95%；毛利率69.5%，同比+2.8ppts；在线游戏占比95.2%，手游占比78.6%，手游收入约161亿元，同比+19.4%。新上线游戏《世界之外》最高来到iOS畅销榜第三，并将于24Q3发布开放世界动作冒险角色扮演游戏《燕云十六声》，后续将在更多地区发布《逆水寒》手游。网易目前主要产品储备还包含《永劫无间》手游、《七日世界》和《漫威争锋》等。此外网易更新了与暴雪娱乐的发行协议，同时也将与微软游戏展开更广泛的合作。 有道效果广告投放表现强劲。24Q1有道收入