海通国际：红旗连锁（002697）-国资入主，强强联合，夯实长期发展

红旗连锁(002697) 投资要点： 事件：公司公告，曹世如女士、曹曾俊先生、永辉超市与商投投资协议转让股份已于2024年11月11日完成过户登记手续，权益变动完成后，商投投资持股16.91%、控制表决权比例为21.32%，公司控股股东变更为商投投资，公司实控人变更为四川省国资委。 我们认为，公司2023年自由现金流4亿，2024/9/30账面现金18亿，账面现金充足、现金流充沛可支持未来分红（23年分红比例30%、股息率2%）。国资入主，强强联合，夯实长期发展。 四川便利超市龙头，稳健成长。红旗发展历程呈“扩张+提效”螺旋驱动的特点：2015年3起并购；2016-2018年整合提效；2019年开店+并购，扩张再提速；2021年后暂缓扩张，持续进行门店调优。截至2024年6月30日，公司共有门店3655家，在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势。 成都地区贡献主要收入，毛利率稳健。公司成都地区（主城区+郊县分区）主营收入占比常年维持在90%以上；得益于供应链强化和门店调优，公司毛利率稳中有升，近年来综合毛利率维持在30%左右。从各区域毛利率趋势来看，主城区/成都市区门店毛利率最高，近