国金证券：仙鹤股份（603733）-3Q业绩现拐点，原料备库+提价看好盈利弹性释放

仙鹤股份(603733)业绩简评10月30日公司发布三季报，23Q1-3实现营收62.13亿元，同比+12.75%；实现归母净利润3.82亿元，同比-32.65%；其中3Q23实现营收24.46亿元，同比+27.94%；实现归母净利润2.01亿元，同比-5.45%，扣非归母净利同比+7.6%。经营分析产能爬坡稳步释放，单季度出货量创新高。伴随PM29、30产线以及30万吨食品卡纸投产、哲丰PM4&仙鹤PM27技改完成8万吨产能恢复，预计1Q/2Q/3Q销量（剔除夏王）18/21/29.9万吨（-3.6%/+2.4%/+53.2%），白卡产能爬坡+旺季薄纸出货较优；1Q/2Q/3Q均价10000/9330/8190元/吨（环比+140/-700/-1150元），夏王预计销量9.3万吨（+5.7%）。夏王装饰纸贡献增量利润，净利率环比提升+5.2pct。23Q3毛利率9.1%(同/环比-2.5/+1.1pct)，主因单吨成本下降较多，我们预计1Q/2Q/3Q吨净利（剔除夏王）预计+455/+81/+394元/吨（环比-19/-374/+313元）。夏王1Q/2Q/3Q吨净利预计1165/9