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信达证券:招商公路(001965)-公司深度报告:公路运营龙头平台,高成长溢价有望凸显

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2023-11-27
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交通 信达证券
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招商公路(001965)本期内容提要:深耕收费公路上下游,全国性优质路产布局业绩增长稳健招商公路布局投资运营、交通科技、智慧交通、招商生态四大业务板块,且公司通过“控股+参股”两种模式全国性布局优质路产,整合行业优质资源,截至2023年6月末,公司投资经营的总里程达13060公里,覆盖全国22个省、自治区和直辖市,在经营性高速公路行业中稳居第一。从业绩方面来看,公司归母净利润16-22年CAGR7.6%,22年归母净利润48.6亿元,3Q23归母净利润43.63亿元(调整后同比+19.7%,同比3Q19+31.4%),归母净利润已修复超19年常态。公司作为全国公路运营龙头平台,未来估值可期。既有路产内生增长叠加外延并购,中短期业绩成长性高1)行业回暖助力增长:货运回升、出行旺盛、投资高增三轮驱动公路行业稳中向好,核心路网车流量稳步恢复,催化公司收费公路主业回暖。23H1投资运营板块收入同比增长25.1%,较19H1同比增长17.3%;2)既有路产内生增长:15-22年公司控股路产车流量复合增速13.8%,高于全国高速车流增速12.3pts。拆分来看,老路产车流绝对值占比大,15年以来收

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