信达证券：招商公路（001965）-公司深度报告：公路运营龙头平台，高成长溢价有望凸显

招商公路(001965)本期内容提要:深耕收费公路上下游，全国性优质路产布局业绩增长稳健招商公路布局投资运营、交通科技、智慧交通、招商生态四大业务板块，且公司通过“控股+参股”两种模式全国性布局优质路产，整合行业优质资源，截至2023年6月末，公司投资经营的总里程达13060公里，覆盖全国22个省、自治区和直辖市，在经营性高速公路行业中稳居第一。从业绩方面来看，公司归母净利润16-22年CAGR7.6%，22年归母净利润48.6亿元，3Q23归母净利润43.63亿元（调整后同比+19.7%，同比3Q19+31.4%），归母净利润已修复超19年常态。公司作为全国公路运营龙头平台，未来估值可期。既有路产内生增长叠加外延并购，中短期业绩成长性高1）行业回暖助力增长：货运回升、出行旺盛、投资高增三轮驱动公路行业稳中向好，核心路网车流量稳步恢复，催化公司收费公路主业回暖。23H1投资运营板块收入同比增长25.1%，较19H1同比增长17.3%；2）既有路产内生增长：15-22年公司控股路产车流量复合增速13.8%，高于全国高速车流增速12.3pts。拆分来看，老路产车流绝对值占比大，15年以来收