开源证券：煤炭行业点评报告：供-需-库存基本面迎利好，否极泰来重视煤炭配置

供给端：煤价下跌致产地供给收缩，进口煤价格倒挂致进口量同环比下降 （1）产地供给收缩：2025年以来煤价下跌致产地供给持续收缩，4月国内规上工业原煤产量3.9亿吨，较3月份减少5127.6万吨，环比-11.6%。分区域来看，受全国煤炭市场价格持续下行与区域竞争加剧的双重挤压，4月新疆及内蒙古产量下降明显，其中2025年4月新疆原煤产量3923.9万吨，环比-23.8%，内蒙古原煤产量9821.6万吨，环比-20.6%。从晋陕蒙442家煤矿开工率周度数据来看，2025年5月以来三省煤矿开工率仍处于3月以来相对低位水平，产地供应减量趋势或有望延续。（2）进口煤延续减量：受内贸煤价格下跌影响，进口煤与内贸煤价格持续倒挂，导致自3月以来中国进口煤量同比持续下滑，4月中国进口煤及褐煤3783万吨，同比-16.4%，环比-2.3%，2025年1-4月中国进口煤及褐煤累计1.53万吨，同比-5.3%，且降幅较2025年1-3月扩大4.4pct。据CCTD信息，中国进口印尼3800大卡/澳洲5500大卡动力煤华南到岸价与同品种内贸煤价格分别自2025年2月中下旬、5月初出现倒挂，截至5月26日，中国进