中泰证券：蚂蚁集团：商业模式及竞争壁垒的深度分析

解构蚂蚁的商业逻辑：与阿里巴巴相似的底层商业逻辑。本质是实现“促成更多交易”与“获得更多沉淀”之间的正向反馈，核心驱动公式是流量*频次*单价（金融中的客户数量*单客资产*综合费率）。1、建立生态圈（电商交易-本地生活-金融服务；线上+线下、境内+境外），通过入口和场景，实现流量的吸引、转化、复用。支付宝国内年活跃用户达9亿，全球用户约12 亿，金融服务覆盖7.2 亿消费者和2800 万中小微企业。2、通过平台搭平台模式（淘宝-天猫-支付宝-余额宝-蚂蚁财富），提升客户粘性，实现交叉销售、增加频次。蚂蚁五大类金融服务中（支付、理财、融资、保险、信贷），支付宝80%+的用户使用超过三类服务、40%+的用户使用全部五类服务。3、通过科技提升效率、实现规模效应。从而在低价中保证整体利润率，持续筑高竞争壁垒。 拆解蚂蚁的商业模式：以支付为支点并广泛连接，以场景、数据、技术、运营为支撑，涵盖借贷、理财、保险的金融生态圈。1、支付：是连接阿里和蚂蚁的支点。高频刚需属性，让支付成为流量粘性的基础。2、场景：从依赖阿里场景，到与阿里生态圈互为场景。数据：对内用于客户画像、精准营销、产品定价和风险控制，对