开源证券：8月央行信贷收支表要点解读：存款“财富化”加速，债券利率或进入合意配置区间

负债端：存款“财富化”加速，但居民定存或暂未大规模转移至股市 随着存款付息率的走低以及资本市场回暖，8月存款的“财富化”进程加速。居民储蓄存款的减少对应非银存款的增长，其中大行8月储蓄活期存款负增1695亿元，储蓄定期存款仅增长1597亿元，均弱于往年季节性，而非银存款则延续7月增长态势，单月新增5919亿元。因居民风险偏好整体偏低，我们认为居民存款到期后流入低波类理财、基金及固收+等产品的概率较大。从机构特征上看，大行继续吸引小行存款回流，使其存贷增速基本匹配。8月中小行单位存款显著收缩，其中定期存款同比少增5420亿元，保证金存款同比少增1708亿元，或反映资本市场回暖及其他高收益的短期理财产品替代，企业将这部分利率敏感性高的存款转移，进行短期配置，以追求更高回报。 资产端：信贷节奏偏慢，反内卷要求下定价或有刚性底线约束 8月大行资产端仍呈现“信贷属性减弱、资金属性增强”的特点。一是信贷节奏平稳偏慢，大行通过票据贴现支撑信贷增速；二是买债扩表动能不减，8月大行债券投资同比增速为19.5%的高位。下阶段在反内卷的要求下，信贷定价或有刚性底线约束，为平滑季度投放节奏，预计9月仍有小幅企