国海证券：天润乳业（600419）-2023年半年报点评：收购新农拖累公司业绩，长期疆外扩展趋势不改

天润乳业(600419)事件:天润乳业于8月24日发布2023年半年度报告，2023H1实现营收13.89亿元，同比+12.62%；归母净利1.26亿元，同比+16.55%；扣非归母净利1.17亿元，同比+21.05%。2023Q2实现营收7.58亿元，同比+9.77%；归母净利0.71亿元，同比-2.45%；扣非归母净利0.68亿元，同比+5.16%。投资要点:二季度收入增速环比一季度放缓。分区域看，二季度公司疆内、疆外收入分别为3.95、3.61亿元，同比+5.86%/+14.03%，较一季度增速环比变动-2.2pct/-16.18pct，其中疆外增速明显放缓，拖累整体营收表现。我们预计主要系二季度整体宏观需求弱复苏，乳制品行业阶段性面临上游原奶供给过剩的问题，在奶价下行的背景下，竞争对手倾向于采取低价促销策略，行业竞争加剧，叠加去年同期公司收入基数较高，导致公司二季度收入增速略显承压。常温产品表现稳健，低温产品缓慢恢复，畜牧产品收入下滑拖累公司二季度收入。分品类看，二季度公司常温乳制品、低温乳制品、畜牧产品分别实现营收4.27亿元、3.15亿元、0.12亿元，同比变动+18.64