东吴证券：三一重工（600031）-内需持续好转，看好龙头主机厂业绩弹性

三一重工(600031) 投资要点 土方机械率先实现复苏，起重机&混凝土有望于2025年筑底回升 ①土方机械：挖掘机、装载机等产品在大型房建和基建项目中的入场顺序最早；除了房建基建以外，农村水利、矿山机械、隧道工程等场景也是非常大的下游，应用多样化使土方机械率先实现复苏；②起重机&混凝土：下游应用与房地产、基建行业相关性较高，增速恢复受制于单一作业场景，2024M1-9仍在探底阶段。2025年化债背景下，看好地产基建相关的起重机&混凝土板块弹性。国内龙头主机厂在起重机、混凝土、挖掘机板块收入分别较上一轮高点下滑85%、85%、75%，已处于历史低位。目前挖掘机已在2024年实现筑底回升，从产品相关性来看，我们预计2025年起重机与混凝土板块将迎来筑底回升。 财政货币政策保障基建、房地产逐渐修复，工程机械下游需求边际改善 国内偏向宽松的货币财政持续保障基建、房地产行业：①需求端：10月17日国新办发布会打出房地产组合拳，主要包括取消限购、降低住房公积金贷款利率和存量房贷利率、新增100万套城中村改造和危旧房改造，促进房地产市场止跌回稳；②供给端：11月8日增加地方政府债务限额6万亿元，叠