华安证券：农林牧渔：产能恢复明显偏弱，2025年猪价获支撑

主要观点： 产能恢复明显偏慢，头部猪企是新增产能主力 从官方数据看，2024年2季末，能繁母猪存栏量4038万头，环比1季末仅小幅上升1.2%，7月、8月，全国能繁母猪存栏量分别为4041万头、4036万头，环比分别增长0.07%和环比下降0.1%，产能恢复明显偏慢；从行业数据看，涌益咨询、上海钢联的生猪产能数据恢复情况均明显弱于2022年。头部猪企是新增产能的主力军，2024Q2牧原、温氏两家公司的能繁母猪存栏量合计增加约26.7万头，占6月末全国能繁母猪存栏量4038万头的0.66%。 我们曾在《生猪养殖行业系列报告八：猪价高点值得期待，产能恢复或明显偏弱》中探讨过，2024年生猪产能回升速度偏慢，与亏损期较长、维持数年的高资产负债率、偏好压栏和二育等多重因素相关，恢复速度需持续跟踪。非瘟疫情带来的超高猪价刺激整个产业积极扩产，2021年末20家上市猪企平均资产负债率攀升至60%，达到2009年以来最高水平。截至2024年6月末，20家上市猪企平均资产负债率仍维持在63%的高位；与此同时，上市猪企股权融资完成规模不断下降，从2021年峰值448亿元降至2023年47亿元，并进一步降