德邦证券：煤炭行业2024年度投资策略：供给增速下降，煤价中枢抬升，股息价值凸显，远期仍有弹性

投资要点：煤炭行业供给增速下降已经开启。1）2023下半年国内生产明显降速：全国煤炭月度产量2023下半年较上半年明显下降，2023年7-10月煤炭日均产量相较于上半年生产水平下滑2.2%。一方面原因在于煤价下跌抑制生产积极性，主要体现在7-8月；另一方面原因在于安全形势加剧（9月以后），政策思路向保供和安全生产兼具转变。各煤炭主要生产省2023年1-10月产量增速仅2.2%，不及年初计划的4%。中长期看，新矿批复规模减少、煤炭产能向西转移等结构性问题将对长期供给形成约束，预计2024年产量增速仍将进一步下降。2）进口大增后瓶颈显现：2023年上半年煤炭进口大幅增长，主因进口煤保持较好利润。随着7月底以来石油价格反弹带动天然气、煤炭价格上涨，海内外煤炭价差持续收敛，高进口量或难以为继。中长期来看，全球化石能源资本开支增速下滑，海外新建煤炭项目较少且规模不大，未来很难进一步增长。被动去库开启，2024年煤价预计将前低后高，新疆煤炭空间可期。1）需求启动，行业将由被动去库向主动补库过渡：从短期供需形势上看，随着7月24日政治局会议召开，宏观预期改善，行业库存下降，被动去库周期已经开启。上下