中国银河：公用事业板块2024年中报总结：下半年火电业绩继续向好，蓄水支撑水电表现

摘要： 24H1，公用事业板块整体业绩同比实现增长。24H1，公用事业板块实现营业收入7915.9亿元，同比下降1.0%；实现归母净利润876.2亿元，同比增长22.2%。分板块来看，火电增速最快，水电次之，核电相对稳健，绿电有所承压。 火电：24H1盈利持续改善，24H2业绩或向好。24H1，SW火电板块实现归母净利润404.63亿元，同比增长47.7%。盈利能力方面，24H1净利润率为8.9%，同比提升3.1pct。24H1，受水电挤压影响，火电发电量同比下滑。展望下半年，来水边际减弱，且考虑到23年同期水电发电量基数较高，我们认为水电对火电的挤压有望自8月份开始得到缓解，火电企业下半年发电量同比有望改善。此外，煤炭供需偏松背景下，我们预计煤价仍偏弱运行。以上两点均有望支撑24H2火电业绩向好。长期来看，煤电将从主力电源向支撑性和调节性电源转变，收入结构随之发生变化，我们测算至2030年，煤电将有接近50%的收入来自容量补偿和辅助服务，推动盈利稳定性大幅提升，火电估值有望迎来重塑。 水电：业绩亮眼，蓄水支撑24H2发电量表现。24H1，SW水电板块实现归母净利润237.14亿元，同