国信证券：亿联网络（300628）-下游库存与需求修复，股权激励彰显增长信心

亿联网络(300628) 核心观点 一季度公司下游库存与需求修复。公司发布2023年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入43.5亿元，同比下降9.6%；实现归母净利润2.1亿元，同比下降7.7%。2024年一季度，公司实现营业收入11.6亿元，同比增长31.0%；实现归母净利润5.7亿元，同比增长34.5%。一季度公司增长主要受益于经销商库存回归至健康、合理水平，同时下游需求恢复增长。盈利能力整体稳中有升，2023年公司毛利率约为65.7%，同比提升2.7pct；2024年一季度毛利率约64.6%，同比略有增长。 第二、第三增长曲线逐步发力。分产品来看，2023年公司桌面通信终端、会议产品和云办公终端分别实现收入25.4/14.7/3.2亿元，同比变动-19.1%/+12.8%/-10.3%。一季度三条业务线受益于下游修复均得到较好的恢复，其中第二、第三增长曲线（会议产品、云办公终端）增长较为明显。2024年公司主力推出专业音视频会议平板、会议室系列产品等新一代智能会议终端产品，同时耳麦产品在蓝牙无线类及有线类、DECT无线类继续推出新品，完善产品矩阵。第二、第三增长曲线竞