德邦证券：天佑德酒（002646）-低基数下改善明显，下半年有望延续高增态势

天佑德酒(002646)投资要点事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入6.61亿元，同比增长10.95%；实现归母净利润0.97亿元，同比下降2.65%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长1.21%。根据计算，2023Q2实现营业收入2.64亿元，同比增长52.98%；实现归母净利润0.19亿元，同比增长290.28%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比增长209.3%。公司22年二季度开始受疫情影响较大，23Q2低基数下改善明显，营收同比增长53.0%，较21Q2增长32.1%。分产品看，23H1中高档青稞酒/普通青稞酒/自有品牌葡萄酒营收分别同比变化+3.1%/+39.5%/-47.6%，葡萄酒业务下滑较多预计与国外下滑较多有关，单看国内葡萄酒业务仍有增长。23H1中高档青稞酒/普通青稞酒吨价分别同比提升1.2%/15.9%。分区域看，剔除电商业务后，青稞酒23H1省内/省外营收分别同比增长12.5%/5.8%，省内增长更好，省外甘肃等市场仍处恢复进程中。23H1省内/省外经销商分别变化+2/-3个，基本保持稳定。23Q2毛利率同比提升2.0%至62.0%