国联证券：农林牧渔行业周专题：复盘非瘟周期不同阶段中养殖股走势

行业集中度提升导致产能去化持续放缓，企业或成为去化关键点。养殖行业自进入2023年以来能繁母猪去化速度较慢，其中一个主要原因是大集团厂的市占率逐步提升。养殖行业参与者分为集团厂与中小养殖散户，大集团厂人员储备充足，养殖技术领先，更容易获得市场资金支持。自22年11月生猪养殖行业进入亏损期后，多数集团厂持续建设产能从而提升出栏量，导致行业去化多为中小养殖场户，因此行业整体去化速率较慢。如果行业主要参与主体集团厂出现产能去化，行业整体去化速度有望加速，从而带动周期反转。企业资产负债率持续提升，行业资金承受压力较大。多数企业资产负债率已升至60%以上，行业资金持续承压。其中天邦食品、新希望、华统股份资产负债率已分别升至87.03%/72.78%/72.11%，多数企业三季度资产负债率上升，生猪价格近期进入亏损周期，养殖企业再次进入现金流净流出态势。根据此前能繁母猪的数量变动推算供给拐点，供给拐点或有望出现在24H2从而带动猪价提升。行业因供给过多或出现长期现金流亏损状态，我们认为在这种状态下，企业的现金流优势及储备情况比企业的出栏弹性重要，资金储备安全兼具出栏成长的企业股价或有望在行业普涨中