国投证券：金河生物（002688）-金霉素龙头主业稳健，疫苗业务再添增量

金河生物(002688) 传统金霉素龙头，多业务齐头并进 公司金霉素年综合产能5.5万吨，是全球最大的饲用金霉素生产基地，销售遍布全球重点市场，此外，公司在其它相关领域多点布局，目前已形成了包括“兽用原料药、动保制剂、动物疫苗、动物营养、玉米淀粉及副产品、环保综合治理”在内的“动保、环保、农产品加工”三大板块、六大领域齐头并进的业务格局。受行业“禁抗”政策及猪周期因素影响，2019-2022年公司净利润持续下滑，但公司积极拓展疫苗业务，加之金霉素市场逐步回暖，2023年公司净利润实现触底回升，盈利能力回暖迹象。 化药业务：金霉素市场逐步回暖，产能扩张规模优势凸显 市场逐步回暖：海外：据FDA数据显示，2017年受美国《兽药饲料指令》（VFD）实施影响，2017年美国医用重要抗生素（MIA）在养殖业的销售量大幅下降至5296吨，同比-34%。但自2018年以来，MIA销售量稳步上升，2022年销售量回暖至6200吨。国内：目前金霉素在我国目前仅使用于猪，公司正在积极申报金霉素增加牛羊靶向动物，预计2024年或2025年获得批准，获准后预期能提升金霉素销量1-2万吨/年。 产能翻倍扩张：公