国金证券：珀莱雅（603605）-4Q23&1Q24业绩双超预期、增长高质，组织势能持续释放

珀莱雅(603605) 业绩简评 公司4月18日公告4Q23营收/归母净利润同增51%/39%，1Q24营收/归母净利润21.82/3.03亿元、同增35%/46%，均超预期；23年/1Q24净利率13.41%、13.88%，同比+0.6/+1PCT。业绩增长靓丽主要系大单品策略深化下主品牌持续释放势能+子品牌彩棠/悦芙媞增速亮眼且实现盈利。 经营分析 经营高质、组织效率领先，净利率稳中有升，投入品牌孵化&海外市场探索蓄力中长期成长。毛利率稳健、23年/1Q24分别为69.93%（+0.23PCT）、70.11%（同比持平）；销售费用率上升、主要系高投放抖音渠道占比提升+品牌孵化，23年/1Q24分别为44.61%（+0.98PCT）、46.84%（+3.62PCT）；管理费用率稳中有降、23年/1Q24分别为5.11%（-0.02PCT）、4.46%（-1.4PCT）。 分渠道，线上直营继续高增，线下增速回正。线上23年占比93.07%、同增42.96%，其中直营/分销占比75.91%/17.16%、同增50.7%/16.5%，预计线上24年增速25%-30%；线下23年同增7.35