信达证券：抛开偏见：正视保健品行业的投资机会

我国已是全球第二大保健品市场。截止2017 年，中国已跃升为全球购规模第二大的保健品市场，市场规模达到约188 亿美元（折合约1315 亿人民币），且其CAGR 增速达到11.5%，远高于全球平均增速的6.0%。 保健品板块虽易受到短期政策及舆论波动影响，但极具防御性。保健品行业易受单一事件、政策、媒体和社会舆论导向的影响，很可能发生短期的波动事件；但保健品行业的高频消费、较高利润贡献和强防御性凸显了板块的长期投资价值。 我国保健品市场和发达国家相比尚存不足。从人均保健品消费来看，我国的人均保健品消费额约为14.8 美元/人；而发达地区的日本和美国则分别录得81.8 美元和123.4 美元的人均消费额。对比成熟市场，我国保健品企业更重视大单品的发展，往往欠缺有生命力的明星产品以及针对细分人群的产品矩阵。考虑到保健品行业的“长尾属性”，随着消费理念的日趋成熟，“通吃”的产品结构一定会逐渐被有针对性、定制化的产品所替代。从渠道端来看，随着 “百日行动”以及9 月实施的“百日行动回头看”，意味着国家对直销渠道的管理趋严；药店渠道陷入深度调整期，给予了新进入中国保健品市场的品牌以弯道超车的机会