爱建证券：啤酒行业跟踪报告：啤酒进入消费旺季，燕京啤酒U8放量

投资要点： 啤酒进入消费旺季，行业有望回暖。随着气温升高，啤酒消费进入旺季，啤酒行业具备多重利好，行业有望回暖。1）啤酒销量同比增速有望改善。2024年，啤酒行业整体受到餐饮消费疲软和旺季多雨天气等因素影响，主要啤酒厂商（华润、百威、青啤、燕京、重啤）啤酒总销量同比-4.2%。2025年啤酒销量同比增速有望改善。在2024年二、三季度啤酒消费低基数下，加上消费政策的提振，2025年4月和5月中国规模以上企业啤酒产量分别同比+4.8%和+1.3%。2）产品结构升级仍在延续。目前中国啤酒行业产品结构呈金字塔型，6元以下经济型产品占比超40%，6-10元中档和次高档产品占比约40%，10元以上高档及超高档型产品占比不到20%。啤酒厂商持续将销售资源向中高档核心产品集中，6-10元价格带结构升级仍在延续，吨价有望继续提升。3）成本仍有下降空间。中国啤酒主要使用进口啤酒大麦制造的麦芽，啤酒大麦八成以上依靠进口。自澳麦“双反”取消后，中国恢复进口澳麦（2024年，中国进口澳麦525万吨，占大麦进口量的36.9%，澳大利亚重新成为中国第一大大麦进口来源国），进口大麦价格持续下行。2024年进口大麦价