国信证券：轻工制造行业三季报综述&11月投资策略：Q3经营改善、盈利回升，家居及造纸龙头韧性显现

核心观点Q3轻工制造板块整体经营改善、盈利回升，合计营收同比下滑2.6%，降幅较Q2收窄1.6pct，归母净利率同比+0.7pct至6.4%。分板块看，Q3家居板块在大宗价格红利与控本降费提效下盈利延续修复，龙头彰显经营韧性；造纸板块迎来浆纸价格反弹，盈利弹性释放明显；出口链在补库需求与低基数下逐步复苏，外销龙头优势凸显表现优于行业。家居用品：盈利延续修复，龙头彰显经营韧性。2023Q3家居板块上市公司实现营收638.7亿/+3.5%，实现归母净利润60.1亿/+10.1%，毛利率同比+2.9pct至33.5%，净利率同比+0.6pct至9.4%。Q3在内销承压背景下家居龙头经营质量整体稳健向上，龙头通过多元渠道开拓以及战略调整等举措实现内生增长。盈利端，汇兑与业务调整对业绩有所扰动，但共同的利好因素在于大宗原材料价格红利仍在，龙头控本降费提效措施卓有成效，叠加部分产品结构升级的正向贡献，Q3家居龙头内生盈利基本延续向好。出口链：家具出口复苏，个股α优势凸显。2023Q3我国家具及其零件出口额154.1亿/-9.0%，其中7-9月出口额同比分别为-13.0%/-4.0%/-2.1%，出