华福证券：食品饮料行业专题报告：短期波动不改C端升级扩容趋势，需求修复、格局优化提振龙头成长

投资要点： 23年火锅底料出现渠道复苏分化，其中C端市场Q1后持续转弱，叠加竞争加剧等影响，龙头品牌23H2一度出现同比下滑，进一步放大了食材悲观预期。尽管头部品牌积极推新，以期破局恢复，但在消费降级大环境下，市场对消费者对升级新品的接受度仍存在疑虑。进一步讲，市场对未来C端市场升级扩容的趋势是否改变，以及如何展望头部品牌未来在C端的成长性等问题均颇为关注。对此，本文围绕火锅底料赛道发展历程、C端渠道复苏近况、消费趋势、格局变化以及竞争抓手等，深度剖析C端市场结构升级空间与逻辑，最后立足需求修复、格局优化两大核心假设，进一步测算了龙头品牌未来C端增长弹性。 火锅底料市场短期复苏分化，未来长坡厚雪 火锅底料市场近十年在BC端双击下发展迅猛。其中，B端充分受益于火锅市场扩容、高连锁化以及其他餐饮场景延伸，而C端经过火锅餐饮充分的市场教育，近年不仅在“单身经济”、“宅经济”等催化下实现较好的量增，而且在各品牌创新驱动下，整体呈现出结构升级趋势。尽管23年以来，火锅底料市场出现渠道复苏分化，其中B端充分受益于需求场景放开，未来随火锅连锁化、火锅消费场景延伸而持续扩容；而C端火锅底料短期出现周期