国泰君安：2020年高端消费品专题报告

从消费行业各品类发展趋势来看，我国消费行业近年来呈现出非常明显的分化行情，总量偏弱但高端消费需求强劲，中高端价位段增长普遍优于整体品类。 ①以贵州茅台、五粮液为代表的高端白酒表现明显好于中低端白酒和地产酒，一边是中低端白酒为提振销量不惜变相降价大打“促销战”，另一边则是1499元平价飞天茅台“一瓶难求”﹔ ②许多品牌仍困于新冠疫情，而香奈儿、LV、卡地亚等奢侈品牌在2020年纷纷开启涨价潮，涨价幅度在5%-9%之间不等，爱马仕三季度销售额更是在亚洲市场(不含日本）暴涨30%，即使涨价也压抑不住中国消费者对Birkin、Kelly等手袋的购买热情; ③中国汽车市场自2018年7月以来连续21个月负增长，但奔驰、宝马等豪华车品牌销量逆市飘红，疫情过后销量反弹速度明显好于普通轿车。整体而言，消费行业高端与中低端分化明显，呈现整体社零疲弱与奢侈品销售暴增并行的局面。 从需求端来看，我们认为有五大核心因素驱动高端消费崛起: ①居民可支配收入提升，叠加近20年来房地产价格上涨带来的巨大财富效应，新中产阶级和富裕家庭快速增长∶改革开放以来，中国居民的“钱袋子”日益殷实，叠加近20年来房地产价格上涨(