浙商证券：社服行业2024年度策略报告：把握结构更迭，寻觅确定成长

投资要点2023年休闲强于商旅，客流量处于高位，出行链板块报表端显著复苏，2024年休闲或回落，关注顺周期政策和经济复苏下商旅需求恢复，支撑酒店OCC；景区2023年客流高基数+价增受限，2024年需关注结构性成长，利润和分红的释放；线下零售受益CPI转暖+业态升级提升复购驱动同店超预期；线上端渠道分层，更看好跨境板块景气度催化。教育行业政策筑底，高成长和高壁垒有望重塑估值认知。建议关注标的：电商：拼多多、阿里巴巴、京东集团；本地生活：美团；酒店：首旅酒店、锦江酒店、华住集团、亚朵酒店、君亭酒店；受益出行链百货：重庆百货、百联股份、银座股份、合肥百货；景区：天目湖、长白山、峨眉山A、黄山旅游；OTA平台：携程集团、同程旅行；演艺：宋城演艺；教育：中教控股、行动教育。人力资源服务：Boss直聘。1）酒店：预期筑底，ADR由供给升级推动，商务需求改善OCC，国企改革赋能。酒店价格2023年涨幅过大，2024年或面临休闲需求回落，商务或将接力休闲，龙头酒店收益管理增强+经济型酒店改造升级+中高端推进，ADR稳健性强于OCC。加盟模式下周期性平抑，供给回补影响将减弱；国企改革推动龙头酒店降本增