国联证券：农林牧渔行业专题研究：如何看待本轮猪周期变化？

供求关系下的猪周期 生猪价格遵循最基本的供需理论，由于猪肉需求年度之间相对稳定，供应弹性大于需求弹性，形成以供给侧主导的周期性变化。产能变化跟随猪价同步变化。由于散户的养殖投入规模小，进出市场相对容易，养殖利润波动下散户容易追涨杀跌，加剧了行业产能的增减，而生猪产能变动（母猪存栏）到产能兑现（商品猪出栏）存在滞后性，形成供需错配的循环。 历史的猪周期回溯表现 生猪养殖行业存在明显的周期性现象，一般3-4年为一次完整的猪周期。2006年以来共经历的4轮完整的猪周期，疫情和政策是历史猪周期的主要影响因素。例如，2006年蓝耳病，2014年环保政策拆迁，2018年的非洲猪瘟。持续时间较长的疫情会严重影响生猪供给，环保政策趋严造成散户的加速退出，造成供应大幅缩减，从而带来猪价的周期性变化。 猪周期的规律和启示 1）以往周期猪价中枢逐步抬升，主要是由于近20年来人工、土地、饲料原料等价格持续上升，导致养殖成本增加，从而推动猪价长期趋势向上。2）猪周期呈现牛短熊长，上行期一般维持1.5-2年，且往往短于下行期。3）从历史周期来看，几乎每一轮的价格低位都在4-5月的需求淡季;猪周期反转前往往会经历3