信达证券：贝泰妮（300957）-2023年中报点评：Q2营收符合预期，归母净利润略超预期，Q3/Q4有望继续环比改善

贝泰妮(300957)事件：公司发布2023年半年度业绩：公司23H1实现营收23.68亿元/yoy+15.52%，实现归母净利润4.50亿元/yoy+13.91%，实现扣非归母净利润3.74亿元/yoy+5.14%，毛利率/净利率分别为75.38%/18.61%，同比分别-1.52/-0.62pct；单Q2来看，实现营收15.04亿元/yoy+21.21%，实现归母净利润2.92亿元/yoy+17.14%，实现扣非归母净利润2.47亿元/yoy+6.98%，毛利率/净利率分别为74.96%/18.98%，同比分别-1.34/-1.05pct。整体而言，Q2公司营收增速符合预期，归母净利润增速略超预期，内部稳步调整带来的环比改善继续兑现。从渠道来看，抖音、线下（尤其是OTC）增长更为亮眼，符合公司今年的重点偏向，天猫渠道在负责人一季度末更换后，Q2增长亦呈现改善趋势，整体收入增长可圈可点，有望减少此前市场对于“行业空间不足、行业竞争加剧导致公司竞争优势削弱”的担忧。市场关注点1：Q2毛利率下降1.34pct，是否是长期趋势？Q2毛利率下降主要源于产品结构调整，上半年来看，我们认为是毛利