东吴证券：能源化工：油价有底的逻辑

核心观点：布伦特油价70-90美元/桶 【油价】 全球原油需求整体一般（拆分结构：交通出行成品油60%、化工用油20%、工业用油10%、基建用油10%），但资本开支不足、OPEC+减产与地缘政治冲突等因素导致供给增量有限，全球原油供需整体紧张，原油商品属性增强。 核心观点：我们整体维持2024H2-2025年布伦特70-90美元/桶的观点，但仍存在以下可能对油价产生较大影响的因素： 【油价上行风险点】 1、原油需求改善。 2、伊朗与以色列冲突升级。 3、俄罗斯与乌克兰冲突升级。 4、利比亚供应持续下线。 5、美国原油产量不增甚至下降。 6、OPEC+延续减产且提高减产执行力度。 【油价下行风险点】 1、高油价对需求产生抑制作用：持续跟踪美国能源信息署EIA周度原油和成品油数据。 2、美国经济衰退风险导致原油需求崩塌。 3、中国经济不及预期。 4、美国页岩油公司大幅增产。 5、OPEC+减产联盟破裂，从减产转为增产打价格战。 6、能源结构转型步调放缓，全球重新加大油气上游投资。 原油供给端： 全球原油总供给是1亿桶/日左右，截至2024年8月，原油产量：沙特约900万桶/日，俄罗斯920