国投证券：有色金属：锌矿生产扰动不断，低TC下关注锌供应逻辑演绎

锌矿端：海外减停产频发，国内年内增量有限 我国锌矿产量占全球33%，过去10年，锌矿年产量出现显著下降。 据USGS，全球及我国的锌矿产量在过去十年间分别自1340万吨、500万吨下降至1200万吨、400万吨，下降幅度达到10.5%，20.0%。就2023年而言，全球及我国的锌矿产量分别下降了50万吨和4万吨，同比下降4.0%和1.0%。环保政策影响下，国内锌矿企业开工率承压影响产量释放。 海外矿山方面，2023年以来，锌矿减停产事件频出，供给端扰动不断。2023年，澳大利亚DugaldRiver因矿难事故一度关闭，欧洲最大锌矿Tara因财务原因暂停运营且后续仍有削减产能计划。2024年以来，俄罗斯Ozernoye矿山推迟投产时间，秘鲁矿业公司Volcan和澳大利亚McArthurRiver相继停产。一方面，恶劣天气、安全事故和资质审批问题影响项目生产，另一方面，前期低迷的锌价也降低了矿商生产意愿。 梳理海外矿山增量，2024年锌矿产量增量预计约20万吨，但考虑到减停产事件频发，大概率不及预期。考虑其他矿山减停产预计对产量扰动规模在5万吨左右，故预计全年锌矿产量增量在15万吨。主要矿