东吴证券：证券Ⅱ行业点评报告：“超级航母”呼之欲出，券业整合浪潮迎来关键节点

投资要点 事件：2024年9月5日晚，国泰君安发布公告称公司正在筹划通过换股方式吸收合并并募集配套资金的重大资产重组事项。公司A股股票将于9月6日起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。 巨头合并史无前例，头部券商竞争格局或重塑：国泰君安与海通的本次合并交易涉及多业务牌照与多家境内外上市挂牌子企业，是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。根据2023年年报数据口径，若国泰君安与海通完成合并，二者合计总资产/净资产将分别达到16,800/3,482亿元，均可排名当期行业第1位；合计营收/净利润将达到591/96亿元，可排名当期行业第2/3位。 新“国九条”后首单头部券商合并，打开行业格局优化想象空间：自《建设一流投行意见》提出证券基金行业建设“三步走”规划以及新“国九条”重申“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”以来，此次国泰君安与海通的整合系头部券商合并重组的首单，由此进一步打开了对于证券行业集中度提升的想象空间，头部券商优势或加速释放。结合当前券商融资监管活动收紧的现状以及此前“形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资