财通证券：周大生（002867）-23H1利润同比+26%，黄金产品高增业绩释放

周大生(002867)核心观点事件：公司披露2023年半年报。2023H1，公司实现营业收入80.74亿元，同比增长58.37%；实现归母净利润7.40亿元，同比增长26.45%。素金产品收入快速放量，盈利能力有所下滑：2023H1，公司毛利率为18.46%，同比-3.7pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.93%/0.56%/0.07%/-0.01%，同比-1.33/-0.26/-0.05/+0.17pct。分产品看，素金首饰、镶嵌首饰分别贡献收入67.31/5.26亿元，同比+71.71%/+2.57%；毛利率分别为8.71%/32.24%，同比-0.29/-1.12pct。报告期内，公司素金首饰产品销售高增带动业绩快速增长，但其在营收中占比提升致毛利率有所下滑。线上线下齐发力，产品结构调整后业绩释放：1）渠道：线下门店持续扩张，线上销售亮眼。截至2023H1，公司线下品牌门店达到4735家，其中加盟/自营各4453/282家；净增门店119家，其中加盟/自营各86/33家。受益于门店持续增长，公司自营（线下）、加盟收入分别为8.28/59.76亿元，同比+45.99%/+