浙商证券：金属行业三季报前瞻

贵金属：价格中枢有望上移美联储加息渐缓。22年3月以来美联储已累计加息11次、累计加息525BP，联邦基金目标利率升至5.50%。22年12月，美联储首次放缓加息，单次加息幅度由75BP降至50BP，并在23年2月进一步降至25BP；23年6月，美联储首次暂停加息，并在9月再次跳过加息，加息频率开始下降。美国通胀降温明显。伴随美联储加息，美国通胀数据已见明显回落趋势，23年8月CPI、PCE同比增速分别为3.7%、3.48%，明显低于加息初期22年3月的高位值。此外，核心CPI同比增速降至4.3%，为21年10月以来最低值；核心PCE同比增速降至3.88%，为21年7月以来的最低值。美国经济或面临衰退压力。（1）23年9月美国制造业PMI为49.8，已连续5个月位于枯荣线以下，相较22年3月（首次加息当月）的58.8显著下降；同时，9月服务业PMI为50.1，连续4个月下滑，几近枯荣线，或喻示美国服务业同样面临明显的变价压力。（2）9月，企业调查口径下美国新增非农就业33.6万人，但家庭调查口径下仅新增8.6万人，同时全职就业减少2.2万人、连续3个月下降，兼职就业则增加15.1万人。