信达证券：伊利股份（600887）-利润超出预期，把握复苏机遇

伊利股份(600887)事件：伊利公布2023年三季报。2023年Q1-3，公司实现营业收入970.91亿元，同比+3.84%；实现归母净利润93.80亿元，同比+16.36%；实现扣非归母净利润84.54亿元，同比+11.51%。其中，23Q3公司实现营业收入311.09亿元，同比+2.71%；实现归母净利润30.75亿元，同比+59.44%；实现扣非归母净利润26.57亿元，同比+56.95%。点评：Q3液态乳强劲复苏，奶粉营收降幅环比收窄。分产品看，Q3液态乳、奶粉及奶制品和冷饮产品系列分别实现营收230.09亿元、64.01亿元和12.25亿元，同比分别+8.5%、-3.8%和-35.7%。在Q3奶价同环比持续下跌、需求偏弱的情况下，公司液态乳实现强劲复苏，同比环比均实现提升。奶粉则在婴配粉行业增长乏力和中小厂商因新国标实施甩货的不利背景下，在成人粉增长的带动下，营收降幅环比开始收窄，营收绝对值环比出现提升。冷饮三季度起进入淡季，受经营节奏前置和南方三季度气温不热的影响，营收有所下降。毛利率同比提升，费用率同比收缩，利润超出预期。毛利端看，受双节备货产品结构提升和原奶价格下降利