浙商证券：大消费行业2023年四季度策略

1、国内消费：整体呈现弱复苏，居民消费意愿偏保守社零消费：粮油食品、烟酒类等必选消费稳健，餐饮等场景消费复苏，可选消费分化，地产链消费整体承压；消费倾向：从消费信心指数、储蓄、贷款数据看，当下居民消费心态偏保守，消费意愿偏弱、倾向高利率存款；从宏观CPI下降与微观茶饮降价，同样反映居民需求端偏保守，消费者更加理性支配收入。出口：9月国内出口同比-6.2%（按美元计），整体承压。短期看海外零售商和品牌商去库分化节奏；长期看优质制造企业发展的驱动力在于下游核心大客户的增长、在大客户业务中份额占比的提升。龙头企业：凭借品牌力和渠道力，国内龙头白马过去十年收入复合增速普遍在15%-20%，优于社零表现（复合增速+7%）。通过复盘海外消费品龙头公司发现，过去十年收入复合增速普遍不到10%。随着国内消费品龙头公司逐渐步入成熟期，应当降低收益率和成长性预期，追求稳定的增长和收益。2、投资建议：把握稳增长，掘金新消费1）具备独立逻辑的新兴消费标的：受益于国内供应链的发展优势，以名创优品为代表的公司正在抓住当下品牌出海的新机遇；受益于直播电商高效率渠道的渗透和崛起，东方甄选作为新物种持续迭代和进化；2）