德邦证券：珀莱雅（603605）-大单品+多品牌逆势高增，品牌势能持续释放

珀莱雅(603605)珀莱雅23Q2收入增长提速，利润优于收入端表现。（1）23H1：实现营收36.27亿/yoy+38.12%，归母净利润4.99亿/yoy+68.21%，受22H1羽感防晒资产减值影响，利润端增幅略高于营收端。（2）23Q2：实现营收20.05亿/yoy+46.22%，归母净利润2.91亿/yoy+110.41%，品牌矩阵同步高增实现放量。23Q2净利率持续提升，强化盈利能力。（1）23H1：销售毛利率70.51%/+2.39pcts，主要系主推大单品策略及线上直营占比增加所致；销售费用率43.56%/+1.03pcts；管理费用率5.30%/+0.46pcts，股权激励费用所致；公司注重研发投入与产品升级，研发费用0.92亿/yoy+49.87%；归母净利率13.77%/+2.46pcts，展现更强盈利能力。（2）23Q2：盈利能力持续提升改善，毛利率70.90%/+2.27pcts，归母净利率14.53%/+4.43pcts，归母净利率提升显著。大单品战略强持续性，国产美妆龙头长韧性。23H1主品牌珀莱雅营收28.92亿/+35.86%，营收占比79.87%，6