东吴证券：电动车24年及25Q1财报总结：筑底完成，龙头率先复苏

摘要 上游资源和中游材料24Q4大幅计提减值，拖累板块利润增速，25Q1明显恢复，整车和电池利润占比有所下降，但仍占主导：24Q4全球电动车销582万辆，同环比33%/28%，储能24Q4出货量119GWh，同环比+16%/+11%，行业整体景气度高，板块24Q4营收10749亿元，同环比+11%/+22%，归母净利289亿元，同环比-6%/-27%，由于上游和中游材料亏所拖累。25Q1板块营收7902亿元，同环比+9%/-26%，归母净利409亿元，同环比+38%/+41%，电池占利润比重38%（同-4pct），整车37%（同-7pct），中游材料8%（同+0pct），碳酸锂4%（同+10pct），核心零部件9%（同+0pct）。 24Q4除了添加剂环节，其余环比均下滑，25Q1明显改善，其中触底环节同比增速亮眼，包括铜箔铝箔、碳酸锂等，强势环节电池整车同比相对稳健。24Q4归母净利环比增速排序：添加剂53%（黑猫扭亏）>电池-1%>整车-3%>汽车核心零部件-19%>结构件-51%>三元前驱体-55%>负极-80%>铜箔-94%>隔膜-187%>三元正极-223%>碳酸锂-294%