天风证券：煤炭开采：反内卷专题——煤炭抓手或在于开工率

产能过剩，还是产量过剩？ 2016年全国煤炭产能约57.3亿吨，产量34.1亿吨，产能利用率偏低。 2022年全国煤炭产能超过44亿吨，产量达到45.5亿吨，到2024年产量达到47.6亿吨，开工率过高。部分区域可能存在以量补价的动机，造成内卷式竞争。 因此，我们当下面临的环境或不同于“供给侧”时期的产能过剩，当前阶段更类似于在产能相对合理的情况下由高开工、以量补价导致的内卷式竞争。 我们认为，与石化行业不同，石化行业可能的抓手是淘汰炼油产能、控制烯烃等重点石化品种新产能，而煤炭行业可能的抓手是控制开工率。 风险提示：以量补价下产地维持高开工率、煤矿产能超预期核增、煤炭开工率控制政策或难以落地。