东北证券：快手商业化深度解析：老铁经济前景几何？

20Q3 快手商业化进展超预期，线上营销+电商打开新增长曲线。 1）线上营销继续高歌，成为公司中期增长支柱。至 20Q3，快手线上营 销业务实现收入 133.43 亿元，同比+212.7%，营收占比提升 17.1pcts 至 32.8%，我们预计 21 年将成为快手第一大收入来源，提供快手营收中期 增长动力。 2）电商成长超预期，锚定快手长期价值。我们预计快手 2020 年电商 GMV 超 3,500 亿，远超年初 2,500 亿元目标，我们统计下来快手生态 TOP 200 电商主播 GMV 贡献不超过整体 25%，平台对头部依存度小，生态健康。 线上营销：算法升级提高、提纯公域流量池，产品矩阵日益完善。 快手 2020 年平均 DAU 已近 3 亿，20 年 12 月日均使用时长增长至近 95 分钟（基于 QM 数据），相比抖音，快手广告加载率和价格较低，未来营 销商业化潜力大。我们认为，快手公域流量池的提高在于：快手推出极 速版及主站精选页，大屏模式带来更高转化效率；公域流量池的提纯在 于：快手战略性推动 AI、推荐算法的提升，流量池通过算法提纯，将有 利于精准化营销。