中泰证券：江河集团（601886）-BIPV幕墙龙头，布局异型组件质地稀缺

江河集团(601886)江河集团深耕建筑幕墙，积极转型BIPV。幕墙行业领军品牌，积极向光伏建筑转型。公司是全球高端幕墙第一品牌，2012-2016年期间，公司先后收购“承达”、“港源装饰”、“梁志天设计师有限公司”，并购Vision，重组“江河幕墙”，向双主业、多品牌、多元化方向发展。公司拟投5亿元建设300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地，积极向BIPV转型。盈利能力改善，在手订单充沛。2023Q1公司实现营业收入34.19亿元，同比+3.99%，归母净利润1.64亿元，同增76.37%。截止2022年底，公司在手订单为325亿元，在手订单充足，保障后续业绩持续释放。预计2023年净利润可达7.00亿元。随着BIPV幕墙业务的放量，加之稳增长政策刺激房地产回暖，未来业绩增长有较强保障。行业层面：幕墙是BIPV新蓝海，2028年市场空间有望超五千亿。根据我们测算，2023-2025年，BIPV幕墙市场空间为259、1146、2613亿元。并且由于幕墙面积比屋顶更大，我们看好BIPV在幕墙领域的发展前景。①幕墙面积资源更丰富：假设新建幕墙面积为新建屋顶面积的3倍，新建幕墙面积