华龙证券：汽车行业2024年报及2025年一季报综述：乘用车&零部件业绩分化，行业有望迎来内外需共振

摘要： 智驾+销量驱动乘用车估值上行，机器人催化零部件超额收益。 2025Q1申万汽车跑赢沪深300指数12.61pct，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为+11.51%/+0.76%/+13.19%/+0.79%，各细分板块均录得超额收益，其中乘用车/汽车零部件板块分别在智驾普及&人形机器人驱动下实现估值修复。 行业盈利能力修复，车企业绩分化明显。2024Q4乘用车板块营收同比+18.0%，增速高于销量端，主要系在问界强势表现下单车均价提升；板块扣非归母净利润同比-29.7%，主要受合资销量下滑以及资产&信用减值损失影响。2025Q1乘用车板块营收同比+7.1%，扣非归母净利润+50.1%，主要系自主车企销量同比改善以及合资车企于Q4计提减值后轻装上阵提振板块盈利能力。在2点核心因素影响下车企业绩分化明显，一是合资业务表现；二是车企产品周期接续。展望2025年，乘用车以旧换新补贴接续有望稳定内需，海外产能及出口渠道建设加速海外拓展，全年行业销量增长可期；乘用车市场进入价格战加剧、车型快速迭代且智驾&三电系统技术革新的快速淘汰期，头部车企&产品力领先的新势力车企有望扩