民生证券：大众品成本跟踪专题：社零稳步修复，23H1成本压力边际下降

1-5月社零数据整体保持整体稳步修复，其中餐饮表现出较强弹性，餐饮收入4/5月同比+43.8%/+35.1%，烟酒类平稳恢复，饮料类及粮油食品类略承压。大部分原料价格同比回落，包材价格处于下行通道。物价上涨幅度边际收窄，成本持续回落。经测算，23年至今，大众品中综合成本降幅烘焙＞休闲零食＞速冻＞乳制品。原材料：23年初至今，核心原材料价格较高位均有不同程度回落，如大豆、生鲜乳、大包粉、鱼糜、豆油、棕榈油、开心果、葵花籽等价格近期同比回落；大麦价格同比涨幅度逐渐收窄，白砂糖价格同比走高。包材：玻璃、瓦楞纸、PET、铝等包材价格下降较为明显，玻璃价格从22年3月开始同比回落，23年5月同比略有回升。毛利率：2022年酒饮毛利率较为稳定，食品除乳制品、肉制品、速冻食品外，调味品、休闲食品等均有下滑。净利率：2022年白酒、肉制品、速冻食品净利率提升，啤酒稳定，其他子板块受损较为明显，如其他酒、调味品、其他食品等提价：2021年以来，大众品企业提价应对成本上涨压力；22年底，麦芽等核心原料价格持续上涨，如啤酒等纷纷再次提价应对，但提价是把“双刃剑”，需要评估销量影响。啤酒：成本以包装物、麦芽、