中国银河：社会服务行业24年业绩前瞻：结构分化，看好教育、OTA业绩趋势

核心观点 旅游出行：旅游需求回归理性，看好出境游/国际业务驱动OTA平台业绩增长。2024年居民出游意愿依然强烈，四季度国内民航客运量同比+10%，国际线客流同比+62%，尤其是免签入境政策后，外国旅客入境大增贡献增量。1）OTA：确定性受益出境游/国际业务占比提升同时行业格局+补贴优化推动净TR稳步提升。我们预计携程4Q24营收同比118亿元/同比+14.5%，经调净利润为约为30-35亿元/同比增长12%-31%；同程40亿元/同比+24%，经调净利润为6.1亿元/同比+25.8%。2）景区：预计三特索道2024年营收同比持平，暂不考虑一次性计提事项，归母净利同比增30%-50%。其中，4Q24营收同比+18%，归母净利同比扭亏。 连锁服务：酒店行业以价换量趋势延续。参考酒店之家数据，受供需失衡+基数影响，2024年全国酒店Occ/ADR/Revpar同比-2.5pct/-5.8%/-9.7%。其中，4Q24全国酒店Occ/ADR/Revpar同比-0.4pct/-2.2%/-2.8%，降幅收窄因4Q23同期基数下降及酒店供给增长边际放缓。参考全国酒店Revpar降幅，我们预计锦江