中泰证券：行动教育23年中报点评：景气与估值提升，产品与提价共进

行动教育(605098)核心观点：公司Q2收入与业绩落在预告中值附近，企业管理培训景气度Q2继续验证，全年业绩预期高增。景气度已验证，调整盈利预测与评级。公司企业管理培训业务景气度持续验证，估值提升。公司23H1实现营收2.88亿元，同比增43.06%，实现归母净利润1.05亿元，同比增113.80%，收入和业绩落在预告的中值附近。23Q2实现收入1.78亿元，同比增72.55%，实现归母净利润0.88亿元，同比增111.84%。考虑到需求复苏良好，且公司费用管控较好以及课程提价，我们上调23—25年业绩预期，预计归母净利润分别为2.22/2.75/3.28（前值为2.08/2.60/3.17）亿元，对应PE22.1/17.9/15.0。公司商业模式清晰，当前景气度验证，考虑到估值已体现部分修复逻辑，我们调整评级至“增持”。毛利率维持高位，费用率同比下降，合同负债额创新高。公司23Q2毛利率78.7%保持高位，同比降1.0pct。23Q2控费良好，费用率出现大幅下滑。销售费用率19.1%，同比降11.0pct，较21Q2降6.6pct；管理费用率18.5%，同比降5.7pct，较21Q