华创证券：复盘与展望：在线教育的中场战事

行业现状：渗透率大大提高，头部玩家市占率仍未到天花板。在疫情催化下2020 年教育行业线上化率提升了 10 个百分点，达到了 23%-25%，整体市场规模达 2573 亿元，同比增速 35.5%。而目前在线教育头部玩家市占率仅 6%，离天花板还有很大距离。而在供给端，18 年以来政策和资金双重挤压下，中小机构大量出清。供给的下降，需求不降反有升，未来两年教育行业迎来了供需较为失衡的空窗期，给幸存玩家提高市占率留够了空间。  从单位经济模型上看在线教育主要模式发展的核心变量。目前在线教育形式上主要有 1 对 1、小班、大班三种形式。1 对 1 模式：商业模式相对成熟，部分机构已经跑通，但受限于授课始终需要大量的真人教师，而无法通过扩大规模摊薄成本。其单位经济模型优化的关键在于提高客单价，此外改善教学效果，以尽可能提高续费率和转介绍率也是盈利的关键。在线小班：介于大班和一对一之间，得以平衡规模和效果。同样，部分机构在线小班单位经济模型也已经跑通，但目前都还没有形成较大的规模。在线小班扩大盈利规模的关键是在不 影响教学效果的前提下扩大班容。在线大班：是目前在线教育的主流形式，其单位经济模型