民生证券：徐工机械（000425）-深度报告：国内周期触底反弹，海外&新产品贡献增量收入

徐工机械(000425) 工程机械近万亿市场，国产龙头加速渗透。全球工程机械行业的22年销售额维持较高增速，达到8710.9亿元。从价值量来看，工程机械价值量最大的品类是挖掘机，占工程机械市场空间接近30%。从下游来看，基建（45%）、地产（20%）、矿山（20%）是工程机械主要下游。当下，全球工程机械市场份额掌握在外资龙头手中，全球龙头为卡特跟小松，22年全球份额分别为16.3%、10.7%，而我国企业市场份额也在快速提升，三一、中联、徐工合计份额从2016年的8.7%提升至2022年的13.9%。其中，徐工机械全球份额自16年3.7%提升至22年的5.8%，已跻身全球前三。 工程机械国内预计24年筑底。需求端：万亿国债助力基建投资持续景气，24年2月1万亿元增发国债资金已落实到约1.5万个具体项目，将于今年6月底前开工建设，有望助力基建投资持续景气。2024年1-4月基础设施建设投资完成额约5.6万亿元，同比增长7.78%，维持较高增速。不同于长期投向交通运输领域的基础设施，1万亿增发国债中，超过一半用于防洪排涝等相关水利设施建设，超过2000亿元用于京津冀等地的灾后重建，预计24