信达证券：顺丰控股（002352）-公司深度报告：综合物流龙头，双拐点重塑价值

顺丰控股(002352)激荡三十年，顺丰已从中高端快递引领者跨越发展成为综合物流领跑者在持续夯实快递基本盘之外，公司多元拓展快运、冷运及医药、同城、供应链及国际等新兴业态，2022年起新业务已陆续达到各自市场领先地位，合计营收占比首次超过50%。公司坚持可持续健康发展经营战略，通过网络融通、业务结构优化等多维精益运营助力盈利改善，23H1扣非归母净利润同比大增72.5%。经营拐点：经济转盈、快运添利、同城改善伴随顺丰业务格局框架明晰，三大新业务迎来边际经营拐点：1）经济业务回归聚焦直营。产品结构多次调优，21H2起陆续清理特惠专配及23年6月剥离亏损丰网后，主打“电商标快”直营体系产品；2）快运或加速利润释放。22年起受益网络融通实现净利润0.28亿元，格局好转及履约修复双轮驱动，我们预计23年进入业务稳健增长与盈利加速释放的新阶段；3）同城23H1首次实现扭亏。行业层面，同城即时配送行业发展方兴未艾，预计20-25年的CAGR为40.1%（据顺丰同城招股说明书）。公司层面，多元化订单提升韧性，科技赋能降本增效，顺丰同城经营持续优化，23H1同比扭亏，我们预计23全年有望盈利。现金流拐