国盛证券：建筑装饰：深度复盘URI股价百倍之路，寻找中国租赁巨头

引言：08年后美股步入长牛，虽然引人注目的科技巨头FAAMG普遍实现几十倍涨幅，但设备租赁龙头URI、ASHTEAD实现更高涨幅，最高均上涨百倍以上，其发展轨迹、商业模式演变非常值得深入研究。巨无霸企业成长肥沃土壤——北美设备租赁市场。随着北美城市化中后期人口红利逐渐消失、劳动力成本上升，“设备替人”需求持续增长，北美工程机械渗透率在近现代以来持续提升。而施工企业自持设备面临折旧、运输、维修管理等成本，不定点不定期使用情况下经济效益明显低于租赁模式，因此北美工程设备租赁行业自上世纪50年代起步后持续快速扩张，并呈现出规模大、发展快、集中度低三大特点，期间龙头租赁商通过整合分散的市场，提升市占率，打造出设备租赁行业巨头。美国联合租赁（URI）：滚雪球之路，并购与内生增长共振。公司传奇创始人雅各布斯于1997年成立URI并将其在纽交所上市，1998-2001年通过约250次密集的收购活动迅速成为北美最大的设备租赁公司，2002-2007年进入整合阶段。2008年之后，公司第二代管理层上任后提出“强化核心租赁业务、优化租赁设备管理能力、降低运营成本、提升高毛利大客户占比”等精细化管理战略，并