国金证券：石油化工行业研究：美国原油增产空间多大？

行业观点通过对高频卫星影像、合成孔径雷达SAR数据以及产业链数据的综合研判，我们对美国原油的增产空间进行了测算，在悲观，中性，乐观情况下，预计2022年美国原油产量增量为80万桶/日，100万桶/日，120万桶/日，仅处于历史最大增产能力（2018年）的40-60%水平，预计2023年美国原油产量增量为75万桶/日，90万桶/日，110万桶/日，产量增速或低于2022年。我们认为当前美国页岩油开采供应链存在瓶颈，这一因素或持续制约美国页岩油产量增加，与此同时，高成本区块开采活跃度上升或持续推动美国页岩油生产成本曲线上升。?美国页岩油供应链存在瓶颈，限制原油产量增长：我们发现，当前美国活跃钻机数量以及新钻井数量持续增加，但完井（投产井）数量在近4月存在边际增速显著放缓趋势，从而推动库存井下降速度略有缓解。但我们要说明的是，通过对美国页岩油产业链相关数据梳理，这一趋势的核心原因为当前美国页岩油出现供应链瓶颈，从而限制了美国原油投产能力。与此同时，通过对美国油田水力压裂工作强度数据监测，当前水利压裂强度为922口/月左右,在过去近一年并未出现显著上升。页岩油资源品位持续下滑，持续制约美国原油