安信证券：非银金融行业2022年度中期策略报告：券商领航增配龙头，保险低位复苏可期

1.1.表现回顾：整体板块跑输大盘，Q2实现绝对收益2022年以来券商指数表现整体弱于大盘。从绝对收益角度看，2022H券商板块下跌17.1%；从相对收益视角看，2022H券商股相对于沪深300实现相对收益-7.9%，相对创业板指实现相对收益-1.7%。我们认为背后的原因或源自于：1）因宏观外围事件及疫情影响，市场下跌明显，自营拖累券商业绩表现；2）市场大幅下跌引发市场对券商资产质量的担忧；3）资金避险情绪升温，压制市场做多热情。1.2.个股表现：财富管理个股调整明显，龙头估值处于历史低位从个股表现来看，仅2支个股跑出正收益。截至6月底，仅华林、光大跑出正收益，同时去年收益明显的财富管理主线个股如兴业、东方、广发、东财、长城均调整明显从个股估值角度看，次新股及特色券商估值较高，次新券商华林估值最高，达6.6倍，互联网系券商东方财富估值达到5.7xPB；龙头券商中信目前估值1.4xPB，处于2018年以来的18%分位点1.3.2021年业绩回顾：较高基数上实现增长，经纪资管贡献大2021年，证券行业的业绩在2020年的高基数下实现了21%的增长，实现营业收入5024亿元，同比+12%；净